Por Renzo Vidal Caycho
La política monetaria en Perú se rige bajo una meta de inflación explícita que ha permitido obtener un bienestar profundo en la sociedad desde el año 2002, año en que inició y en contraste con épocas anteriores donde era impensable conocer qué sucedería, una rápida estabilidad logrando entre otras cosas reducir la pobreza año tras año.
El Banco Central de Reserva, quien comanda la estabilidad monetaria del mercado, tiene como principal herramienta a la tasa de interés referencial. Es decir, para reducir la inflación, eleva dicha tasa incrementando el costo del préstamo entre bancos. Ellos lo trasladan al público a través de la tasa de interés de los créditos, desincentivando endeudarse e incrementando el apetito por ahorrar de las personas, controlando así el exceso de dinero en el mercado.
¿Ha funcionado dicha meta para la reducción de la inflación en Perú? Claro que si. Y eso ha quedado demostrado en la pandemia de la COVID-19. La población no siente los efectos nocivos de la inflación pese a la gran incertidumbre que se genera y que puede comprometer a la evolución de las expectativas de los principales indicadores macroeconómicos de la economía.
Como se sabe, la pandemia ocasionó una caída profunda de la oferta agregada en un primer momento, con el cierre de empresas y como consecuencia el despido masivo de personas, que luego se trasladó a la demanda agregada que, producto de la disminución de los ingresos, redujo fuertemente el consumo de la población.
Vamos a los datos. Según las cifras presentadas por el Instituto Nacional de Estadística e Informática , desde el 2002 hasta el 2020, la inflación acumulada promedio anual fue 2.7%. Nada mal si nos comparamos con economías de la región. Según cifras del Fondo Monetario Internacional, Chile presentó una inflación de 3.1%, Colombia 4.8%, Brasil 6.1%, y los que aún tienen problemas en controlarlo son Uruguay con 8.9% y Argentina con 12.8%.
Asimismo, como se demuestra en la Figura 1, la tasa de interés interbancaria ha servido muy bien para controlar la inflación, obteniéndose en ambas una alta correlación cercana al 74.4%. Deberíamos esperar que en el 2021, la tasa activa en moneda nacional (interés para los créditos) continúe en niveles bajos tras una prolongada y bien controlada inflación baja, pero si bien dicha tasa de interés ha venido disminuyendo a razón de 4.7% promedio por año, esta aún es amortiguada por la alta dolarización de la economía (ver Figura 2).
Figura 1
Figura 2
En el caso del tipo de cambio, ¿por qué viene subiendo? Como se mencionó, mantener un buen control monetario a través del manejo de las tasas de interés de referencia, ha hecho que caigan las tasas de interés en el mercado. Ello desincentiva la entrada de inversiones o capitales, los cuales son libres para movilizarse por la simple razón que no ven atractivos dichos retornos en comparación a otros mercados que si pagarían mucho más si se invierte en esa economía. Por lo tanto, el encarecimiento de divisas en el mercado eleva el tipo de cambio S/. por US$.
En macroeconomía hay una imposibilidad muy conocida que es generar un control monetario, un control del tipo de cambio y una perfecta movilidad de los capitales a la vez, lo que se conoce como la Trinidad Imposible. Al analizar desde el 2011 hasta el 2020 las fluctuaciones del tipo de cambio, al Perú tampoco le ha ido tan mal, depreciando en promedio su moneda en el orden de 3.3% por año, en comparación a Chile con un 4.8%, México 4.9%, Brasil 12% y Argentina, un caso bastante dramático, un 36.5% (ver Figura 3). Solo en el 2020 todas depreciaron en un promedio de 22.1%. Por lo tanto, no éramos un caso aislado como muchos piensan.
Figura 3
En conclusión, pese a los episodios de alta volatilidad en el mundo tras la pandemia, el actual incremento del tipo de cambio se basa principalmente en los riesgos actuales que se vienen propagando por las elecciones venideras, lo que es muy usual. Asimismo, estos riesgos se irán disipando en función a la rapidez en el proceso de vacunación de la población. Por lo tanto, deberíamos pensar que la predicción del BCRP de S/. 3.53 será la correcta para el 2021.